一、市场回顾
农业指数下跌，整体表现优于大市，种植和养殖跌幅较小。1、上周，申万农业指数下跌2.56%，同期，上证综指上下跌3%，深成指下跌3.82%，农业整体表现优于大市。2、细分来看，6 个二级行业指数均下跌，其中种植和养殖跌幅较小，渔业跌幅最大。3、前10大涨幅个股集中在农产品加工板块，前10 大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前3 名个股依次为正邦科技、天山牧业和华资实业。
二、核心观点
(资料图)
评级及策略：近期猪价上涨主要是因为受到短期供需关系错配的影响，随着供需回归正常，猪价或回落，维持Q3 行业产能持续去化的判断，现阶段建议布局低估值的生猪养殖板块。异常天气不利水稻和玉米生长，加剧部分品种供需紧张关系，建议关注种植链的主题性投资机会。
1、养殖产业链
1）生猪：短期刺激因素消退或抑制猪价上涨，产能去化逻辑不改，重点推荐成本领先的优质公司。上周末，17.41 元/公斤，周涨0.3 元，涨幅明显缩窄；自繁自养头盈利69.55，年初以来首次扭亏为盈；全国27 省市15 公斤仔猪均价30.72 元/公斤，周涨0.76 元；全国母猪30.9 元/公斤，周涨0.03 元，仔猪和母猪均随猪价小幅上涨。我们认为，近期猪价上涨，主要是受到杜苏芮台风肆虐阻碍生猪调运、二育进场、暑期消费需求反弹以及养殖户压栏情绪上升等短期因素共同作用导致的供需关系错配的影响。随着台风和暑期消费的消退，供需关系回归正常，猪价或回落。理论判断，受前期产能自2022 年4 月趋势性升至2022 年12 月最高点以及二元替代三元后母猪繁育效率提升的双重影响，到2023 年10 月之前，生猪出栏将环比上升，供给端不支撑猪价持续上涨。猪价回落、外销仔猪亏损、资金紧张三者共同作用，行业产能预计将持续去化。估值方面，对应2023 年预估出栏量，上市公司头均市值目前处于历史底部，巨星农牧约5000 元/头、牧原和温氏3000 元/头左右、唐人神、天康生物、京基智农等处于1000-2000 元/头，均有显著上升空间，投资安全边际高，建议配置。标的上，优选弹性，重点推荐成本领先的牧原，以及成本次优的温氏、巨星、天康、唐人神，一并推荐京基智农、金新农等。
2）白鸡：供给回落或支撑鸡价高位运行，估值安全，看好养鸡板 块。上周，烟台毛鸡批价4.69 元/斤，周涨0.27 元；商品代鸡苗4.52 元/羽，周涨0.84 元；养殖环节只鸡盈利2.25 元，周多盈1.66 元。需求端，随着暑期结束，餐饮消费或回落。供给端，父母代在产存栏在5 月末见到历史高点后开始回落，预计后期将继续回落，供需双减背景下，鸡价或高位区间运行。美国禽流感疫情自夏季以来明显减弱，中美航班问题影响引种使得国内自美国引种同比减少，国内自供种明显增多，填补了引种减少的缺口。23 年前6个月，国内祖代更新量59.96 万套，同增19%。随着更新量增加，鸡价中长期走势变化将回归国内供需基本面。估值方面，个股羽均市值目前处于历史较低位置，有良好安全边际，短期继续看好，重点推荐益生、圣农。
3）黄鸡：供给回落或支撑鸡价上涨，给予“看好”。7 月，立华黄鸡售价13.47 元/公斤，月涨0.76 元；温氏售价13.45 元/公斤，月涨0.63 元。供给端，父母代在产存栏低位继续回落，或支撑鸡价继续上涨。长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业投资门槛，推动中小产能退出和行业格局优化，给予“看好”评级，重点推荐立华，关注温氏和湘佳。
4）动保：维持长期“看好”评级。上半年，生猪和白鸡存栏上升有利于疫苗需求复苏，疫苗上市公司半年报业绩或超预期。非瘟疫苗研发持续推进，长期来看，有望打开行业增长空间。维持看好，重点推荐科前生物、瑞普生物等。
2、种植产业链
1）种业：长期看好生物育种发展，短期关注异常天气带来的主题性投资机会。粮食安全是基本国策，在此政策背景下，转基因政策将持续出台，生物育种方向是大势所趋。长期来看，种业已步入生物育种技术主导的新发展阶段，未来市场扩容和行业格局优化值得期待。个股方面，重点关注转基因技术储备丰富的上市公司登海、隆平、大北农和即将IPO 的先正达。
2）种植：短期关注异常天气下的主题性投资机会。杜苏芮台风天气造成北方强降雨，吉林、黑龙江等省部分区域（包括粳稻主产区五常市）受灾。目前正值粳稻抽穗扬花期，如稻田被淹不能迅速排水，将对粳稻造成实际损失，对全国水稻总体供给影响不大。国内粮价近期普遍上涨，后续或在卡奴台风登录等异常天气影响下继续高位运行。关注异常天气所带来的主题性投资机会，重点推荐苏垦农发。
三、行业数据
生猪：第32 周，全国27 省市生猪出厂价17.41 元/公斤，周涨 0.3 元；主产区自繁自养头盈利69.55，扭亏为盈。截至23 年6 月底，全国能繁母猪存栏4296 万头，季度环比减0.2%；肉鸡：第32 周，烟台鸡苗均价4.52 元/羽，周涨0.84 元；白羽肉毛鸡棚前均价4.69 元/斤，周涨0.27 元；主产区肉鸡养殖环节单羽盈利2.25 元，周多盈1.66 元；
饲料：第32 周，肉鸡料均价4.1 元/公斤，周环比持平；育肥猪料价格3.79 元/公斤，周环比持平；
水产品：第31 周，威海海参/扇贝/对虾/鲍鱼大宗价120/10/280/120 元/公斤，周环比持平；
粮食及其他：第32 周，南宁白糖7270 元/吨，周涨80 元；328 级棉花18112 元/吨，周涨80 元；玉米2957 元/吨，周跌5 元；国内豆粕4636 元/吨，周涨143 元；小麦2841 元/吨，周涨32 元。
四、风险提示
突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期
