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当前板块估值持续消化，从景气度和利润弹性两个纬度对H2 预期可以更加乐观。建议关注标的：酒店：首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店、亚朵酒店、华住集团；本地生活：美团；电商：拼多多、京东集团；受益出行链百货：重庆百货、百联股份、银座股份等；景区：天目湖、峨眉山A、黄山旅游、九华旅游、长白山。
社服和零售板块连续跑输大盘，我们认为有以下几点原因：1）二十条发布后顺周期行情阶段性告一段落，估值消化；2）暑期旺季结束后市场对下半年量价提升的确定性存疑；3）宏观经济扰动，人民币贬值，资金面上SW 商贸零售和社会服务板块8 月外资净流出，因此沪港通占比较高的公司如科锐、锦江、首旅影响较大。
当前板块估值持续消化，景气度和利润弹性两个方面对H2 预期可以更加乐观。
景气度角度：出境游＋国内游共同复苏，叠加亚运催化，中秋国庆热度有望延续。根据同程数据，预订中秋国庆假期国际机票出行人数环比增长超35%；预订国内机票的出行人数环比增长超四成。中秋国庆假期首日，国内机票均价约为1293 元，较暑期上涨近四成；国际机票均价约为6696 元，较暑期均价高出约72%。
利润弹性纬度：关注格局改善+降本提质+国企改革下利润超预期可能性。1）格局改善：具有连锁化提升逻辑的子版块如酒店、餐饮OTA 集中度提升有望加速，酒店连锁化率从2018 年22%提高到2022 年39%，且行业重资产高投入，新进入者难以短期进入，龙头盈利能力改善；2）降本提质：为应对行业波动，龙头公司通过优化用工结构、精细化运营、数字化赋能等方式降低固定成本，看好收入恢复后利润非线性弹性势能的释放；3）国企改革：本年度中央企业经营指标体系优化为“一利五率”，引导企业更加注重投入产出效率和经营活动现金流，不断提升资本回报质量和经营业绩“含金量”。板块内国企如百货、酒店等在持续混改+股权激励+盘活REITS 等多重催化下有望实现盈利中枢上移，实现资产重估。
本周板块内中报密集披露，多数公司实现超预期恢复。分子板块来看，出行链超19 年同期：长白山2023H1 实现营业总收入1.68 亿元，yoy+500%，同比2019年+30%；峨眉山2023H1 实现归母净利润1.46 亿元，同比2019 年+89.61%。酒店集中上调全年指引：华住4-6 月RevPAR 分别恢复至2019 年同期127%/115%/123%，Q2 略超预期并将全年指引收入预期由此前的42%-46%上调至48%-52%。亚朵全年RevPAR 全年恢复度预期从110%上调到113％-117%，收入预计同增72%-76%。本地生活竞争趋缓，利润超预期：美团核心成本下降，Q2 调整后可比净利润为76.60 亿元，同比增长+32%，彭博一致预期为45.07 亿元，比彭博一致预期高69.96%。
建议关注标的：酒店：首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店、亚朵酒店、华住集团；本地生活：美团；电商：拼多多、京东集团；受益出行链百货：重庆百货、百联股份、银座股份等；景区：天目湖、峨眉山A、黄山旅游、九华旅游、长白山。
风险提示
宏观经济恢复不及预期；行业竞争加剧；消费恢复不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）
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