核心观点
(资料图片仅供参考)
23Q1公司顺利实现开门红，营收、利润分别实现24.83%、42.87%的较高增长。2023年，公司将坚持高举高打，全国化、次高端战略。持续深化“三通工程”，坚定“插旗、打井、育户”实施路径，加速推进全国化进程，提速省外市场发展。公司2023年计划实现营业收入201亿元，较上年增长20.26%；2023年计划实现利润总额60亿元，较上年增长34.21%。依然保持高速增长态势。高端化+全国化，我们继续看好公司未来。
事件
公司发布2022年度报告及2023年一季度报告。
2022年全年实现收入167.13亿元，同比+25.95%；归母净利润31.43亿元，同比+36.78%。其中单2022Q4公司实现收入39.49亿元，同比+24.66%；归母净利润5.20亿元，同比+58.21%。
2023Q1公司实现营业收入65.84亿元，同比增长24.83%；实现归母净利润15.70亿元，同比增长42.87%。
简评
年份原浆持续高增，省外拓展顺利。
2022年公司收入实现快速增长。分产品看，年份原浆系列收入121.07亿元，同比增长30.07%；古井贡酒系列收入18.74亿元，同比增长16.45%；
黄鹤楼系列收入12.63亿元，同比增长11.38%。
分区域看，22年公司华中/华北/华南收入分别为143.55亿元/13.26亿元/10.11亿元，营收占比分别为85.89%/7.93%/6.05%，收入增速分别为26.91%/23.84%/15.16%。此外，22年公司经销商数量净增加392个至4399个，其中华中/华北/华南地区分别净增加183/127/78个。
A股公司简评报告23Q1势能不减，开门红表现亮眼。
23Q1公司顺利实现开门红，营收、利润分别实现24.83%、42.87%的较高增长。公司业绩表现突出主要系：产品结构保持升级带动同比提升1.78pct至79.67%。规模效应逐步显现，公司销售费用率下降1.33pct至28.83%，管理费用率下降0.61至5.47%，23Q1公司归母净利率提升3.01pct至23.84%。
23Q1经营活动现金流量净额30.79亿元，同比增长10.89%。合同负债余额为47.5亿元，同比增长1.1%。
全国化+高端化，古井未来可期。
2023年，公司将坚持高举高打，全国化、次高端战略。持续深化“三通工程”，坚定“插旗、打井、育户”实施路径，加速推进全国化进程，提速省外市场发展。精准布局，培育市场活力。品牌共振，深化营销模式。加力终端，强化消费者培育。深化营销体系建设，持续升级品牌、品质和文化活力，不断扩大品牌影响力，提高品牌美誉度。公司2023年计划实现营业收入201亿元，较上年增长20.26%；
2023年计划实现利润总额60亿元，较上年增长34.21%。
盈利预测。
基于公司2023年经营计划，上调盈利预测，预计2023-2025年公司实现收入205/256/315亿元，实现归母净利润46/62/83亿元，对应PE为32X/23X/17X，维持“买入”评级。
风险提示：
省外市场拓展不及预期。古井贡酒公司目前战略是全国化扩张，如果古井贡酒在省外的扩张尤其是华东以外的地区不及预期，可能会影响古井贡酒的业绩表现。
产品升级不及预期。古井贡酒公司目前主攻古16及以上的高端产品，如果因为行业发展放缓等原因导致这一产品发展受限，将严重影响古井贡酒的收入增长和利润水平。
食品安全风险等。近年来，食品安全问题始终是消费者的关注热点，公司作为食品生产企业，生产销售各环节均涉及食品质量安全。
